大北农2026年中报管理层讨论：猪价下行养殖板块转亏，饲料种业以量补价，聚焦农业科技主业-信息

• 2026-09-05 10:05:33 来源：证券之星经营分析

(资料图)

分产品收入（万元）2026年上半年同比2025年度同比饲料产品935,182.47+8.75%1,848,548.24-2.98%养猪产品299,238.33-11.99%658,993.42+4.97%种业产品46,113.07-3.32%152,833.05+7.24%植保产品15,521.53+7.13%22,811.14+2.20%疫苗产品7,230.98-4.39%14,823.92+2.71%兽药产品8,536.47-3.74%19,550.03+20.76%

注：2026年上半年植保、疫苗、兽药按报告原表换算，各期同比口径以对应报告披露为准。

收入结构上，饲料动保占营业收入比重由2025年度的64.67%升至2026年上半年的68.85%，生猪养殖由22.63%降至21.67%（上年同期为25.08%），种业板块占比因销售季节性由5.25%降至3.34%。增长引擎呈现“饲料托底、养殖拖累”的分化：

• 饲料业务以量补价：2026年上半年销量281.21万吨，同比+9.21%，其中猪饲料229.70万吨（+12.04%）、水产饲料11.35万吨（+22.81%）、反刍饲料29.58万吨（+12.35%）；禽饲料10.44万吨，同比-37.25%，与公司“适度发展禽料”的定位相符（2025年度禽料销量同比+3.47%）。但收入增速（+8.75%）低于销量增速，饲料产品毛利率11.51%，同比下降0.98个百分点，延续2025年度毛利率-0.38个百分点的下行趋势。
• 生猪养殖由盈转亏：管理层披露“生猪养殖成本同比下降”，但商品猪销售均价同比下降约30%，控股公司生猪出栏278.25万头，板块毛利率降至-4.66%（上年同期-21.05个百分点）。行业数据显示，2026年上半年全国能繁母猪存栏3,780万头、同比减少263万头（-6.5%），处于正常保有量的100.8%；同期全国猪肉产量3,119万吨（+3.3%）、生猪出栏37,246万头（+1.7%），供给仍处高位。
• 种业板块内部结构分化：报告期内种业产品收入46,113.07万元，同比-3.32%。其中水稻种子销量2,097.18万公斤、收入34,290.68万元（+6.44%）；玉米种子销量184.23万公斤、收入6,442.75万元（-17.27%）。公司合作生态农场（农户）由2025年末的1,378户降至1,352户，饲料生产基地由86个调整为85个。

分地区看，西南区、中南区收入分别同比+10.61%、+7.97%，东北区收入同比-19.07%（占比由8.74%降至6.95%），为各区域中降幅最大。

项目2025年度（年末）2026年上半年（期末）研发投入（元）774,075,298.62（+5.33%）278,347,591.29（-8.23%）研发投入占营业收入比例2.66%—公开申请专利（项）3,2623,329已授权专利（项）2,5872,634省部级科技奖（项）2829国家级科学技术进步奖（项）66国家种业阵型企业公司及2家子公司、1家参股公司公司及3家子公司

研发投入强度出现阶段性回落：2025年度研发投入同比增长5.33%，2026年上半年同比减少8.23%（上年同期为303,302,345.11元）。平台建设仍在推进——公司与北京化工大学、清华大学共建的绿色生物制造全国重点实验室于2026年上半年完成“两重”共享实验室投资建设，建成自动化基因操作、细胞分选、发酵工艺及分析检测四大共享服务平台；公司及3家子公司入选国家种业阵型企业，较2025年度（2家子公司、1家参股公司）的覆盖范围扩大。种业业务方面，公司自述在2024年度全国商品种子销售总额20强中排名第三、杂交玉米10强中排名第五、杂交水稻10强中排名第三（口径来自全国种子双交会发布数据）。

主要指标（万元）2026年上半年2025年上半年同比2025年度营业收入1,381,137.421,355,941.63+1.86%2,911,893.48归属于上市公司股东的净利润-67,654.9123,530.72-387.52%-64,152.40扣非归母净利润-65,572.2717,063.43-484.29%-77,633.36经营活动现金流量净额-122,465.952,410.25-5,181.05%82,875.28加权平均净资产收益率-9.29%2.72%—-7.85%

注：2025年上半年及2025年度金额按报告原表口径列示（2025年上半年为元表原数换算）。

管理层对变动原因的解释集中在三点：一是生猪市场价格低迷拖累养殖板块利润；二是经营活动现金流量净额大幅下降，系“销售商品收到的现金较上期减少，同时购买商品支付的现金较上期增加”；三是生猪养殖业务毛利率同比-21.05个百分点。2026年上半年财务费用312,462,751.95元，同比+29.49%；期末应收账款1,988,668,840.50元，较年初增长69.03%，公司说明主要系“饲料业务优质客户的应收账款增加所致”，与销售收现减少相互印证。期末货币资金3,280,796,174.86元（占总资产11.57%），短期借款8,540,667,069.57元（占总资产30.13%），归母净资产较年初下降10.41%。

对比2025年度：当年归母净利润-64,152.40万元，其中资产减值损失765,111,760.05元（长期股权投资、存货、商誉计提减值）是全年转亏的主因；2025年度经营现金流净额82,875.28万元，虽同比-66.62%，但仍保持为正。2026年上半年则呈现经营性现金净流出（-122,465.95万元）与账面亏损叠加的格局，经营质量指标弱于2025年同期及全年水平。

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