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数据显示，DRAM合约价从4Q25至2Q26链式累计涨幅达到4.4%u4.8倍。最新财报显示，美光FY26Q3营业利润率高达80.4%，海力士1Q26逼近72%历史高位。公司动态显示，长鑫2022-2024年累计亏损318亿后，2026Q1单季归母净利达247.6亿；江波龙2026Q1单季净利38.62亿，远超2023全年亏损8.28亿。
一份研报观点认为，本轮存储暴涨核心并非需求突然爆发，而是三星、海力士、美光三大巨头将先进产能转向HBM，导致常规DRAM供给收缩，进而形成“供给纪律”驱动的涨价。研报指出，AI服务器需求已超过手机，AI资本开支呈现更高更久的特征，原厂高利润率均为真实兑现，这些构成多头逻辑的三根柱子。研报认为，存储板块实际分为四种生意：原厂赚周期弹性，接口设计赚代际卡位，模组赚库存贝塔，流通仅为流水放大器，2025年毛利率从4%到62%横跨15倍，需用不同估值尺子衡量。
我们注意到，研报体现出当前核心变量在于供给端产能分配，而非单纯盯需求。总结起来，研报侧重点是供给收缩带来的利润弹性与结构性机会，AI资本开支持续落地将为相关环节提供扎实支撑，建议重点区分各业务真实盈利能力以把握差异化行情。
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